Inflação: entre o possível e o provável

Não está fácil criar cenários e fazer previsões no Brasil. Não há modelo econômico que consiga medir o tamanho do risco que a governabilidade (ou a sua implosão) impõe ao país. Ainda assim os economistas tentam e conseguem preencher suas planilhas. Não estou desmerecendo o trabalho deles, ao contrário. Até porque, com estas estimativas calibramos a expectativa individual, num movimento que acaba confirmando, ou não, a trajetória da economia.  

Quer ver como funciona? Na pesquisa Focus da semana passada os analistas esperavam que o IPCA fechasse o ano em 6,52%. Apenas uma semana depois este número caiu para 6,49% - o que significa que o índice de preços voltará para dentro do sistema de metas de inflação que, por sua vez, é balizador essencial da formação das expectativas. Quando olhamos para o dado da semana anterior, passamos a acreditar que seria bem provável que o IPCA voltasse para limites do sistema. Agora, acreditamos que é bem possível que isto realmente aconteça.

A meta de inflação virou um símbolo importante para nos mostrar em que pé caminha a economia brasileira. O sistema tem, entre outras funções, a de promover a previsibilidade, mesmo quando ela aponta tempos ruins. A adesão à meta é um sinal bastante positivo de como o brasileiro não aceita mais correr riscos com a estabilidade da moeda. O modelo adotado aqui permite que o IPCA flutue numa banda de até dois pontos percentuais para cima ou para baixo. Mas a meta a ser cumprida é a central, que desde 2005 é de 4,5%. 

A última vez em que o BC cumpriu seu mandato foi em 2009, quando a inflação fechou em 4,31%. De lá para cá, o IPCA ficou perigosamente perto do teto de 6,5%, até estourar o limite e fechar em 10,67% em 2015. Olhando mais para trás, a inflação oficial não refletiu com precisão o que acontecia no mercado porque o governo de Dilma Rousseff controlou preços importantes como energia, combustível e dólar. Sem as distorções geradas pela petista, o estouro do IPCA teria acontecido já em 2014 e evitaria que os choques da liberação dos preços em 2015 fossem tão altos.  

O IPCA que tivermos em 2016 será, tampouco, fruto de um ambiente mais organizado. A queda da casa dos 10% para a casa dos 6% em um ano é um movimento muito brusco e só foi possível pelo aprofundamento da recessão e do desemprego. O processo de desinflação nos custou caríssimo – ainda custa. A taxa de juros nas alturas por tanto tempo serviu para evitar uma alta ainda maior da inflação e, tão grave quanto isto, impediu que as expectativas sobre o futuro se perdessem no oceano das incertezas – pelo menos no que diz respeito à estabilidade da moeda. 

Voltando ao “como funciona” a formação das expectativas, a partir dos números revelados pelo boletim Focus constatamos que o BC não tem mais porque soltar a taxa de juros a conta gotas. A previsibilidade de um ano menos pior do que 2016 precisa atuar fortemente se quiser ajudar na recuperação da economia. Até porque, para 2017 os economistas preveem um IPCA de 4,90% - ainda mais perto da meta. É muito provável que este número se confirme. Mas é também possível que ele melhore, dependendo da atuação do BC com a taxa de juros.  

Do Blog da Thaís Herédia

Copom anuncia 2º corte seguido na Selic, e juros caem a 13,75% ao ano

Decisão foi tomada após PIB registrar nova retração, de 0,8%, no 3º trimestre. Apesar de corte na Selic, Brasil ainda lidera ranking mundial de juros reais.

O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central reduziu a taxa básica da economia brasileira pela segunda vez seguida nesta quarta-feira (30), de 14% para 13,75% ao ano, um corte de 0,25 ponto percentual. A decisão, unânime entre presidente e diretores do BC, veio no mesmo dia em que o IBGE divulgou que o Brasil continuou em recessão no terceiro trimestre.

Com o novo corte na Selic, os juros recuaram ao menor patamar desde o início de junho de 2015, quando estavam em 13,25% ao ano, ou seja, em cerca de um ano e meio. Entretanto, segundo levantamento feito pelo MoneYou e pela Infinity Asset Management (veja mais abaixo), o país ainda lidera o ranking mundial de juros reais.

A decisão do BC ficou dentro da expectativa da maior parte dos economistas do mercado financeiro, que há algumas semanas apostava num corte maior na Selic, de 0,50 ponto percentual, mas mais recentemente reduziu para 0,25 ponto percentual devido à vitória de Donald Trump. O resultado das eleições nos EUA espalhou incertezas nos mecados, gerou alta do dólar e queda da bolsa nas economias emergentes.

Os analistas das instituições financeiras preveem que o Copom continuará a reduzir a Selic nos próximos meses, chegando a 10% ao ano em abril de 2018.

O que diz o Banco Central
O Copom informou que entende que a "convergência da inflação" para a meta central de 4,5% no horizonte relevante para a condução da política monetária, que inclui os anos de 2017 e 2018, é "compatível com um processo gradual de flexibilização monetária [corte de juros]".

Segundo o BC, suas projeções indicam um IPCA - a inflação oficial - ao redor de 6,6% para este ano e entre 4,4% e 4,7% para 2017. Para 2018, a estimativa varia de 3,6% a 4,6%.

Para 2016, 2017 e 2018, a meta central de inflação, determinada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), é de 4,5%. Entretanto, o sistema prevê um piso e um teto, que é de inflação em 6,5%, em 2016, e em 6% em 2017 e 2018.

A instituição acrescentou que a "magnitude da flexibilização monetária e a intensificação do seu ritmo" [de redução da taxa básica] dependerão das projeções e expectativas de inflação e da evolução dos fatores de risco.

"Nesse sentido, o Copom destaca que o ritmo de desinflação nas suas projeções pode se intensificar caso a recuperação da atividade econômica seja mais demorada e gradual que a antecipada. Essa intensificação do processo de desinflação depende de ambiente externo adequado", acrescentou.

Segundo o BC, indicadores sugerem "atividade econômica aquém do esperado no curto prazo, o que induziu reduções das projeções para o PIB em 2016 e 2017". "A evidência disponível sinaliza que a retomada da atividade econômica pode ser mais demorada e gradual que a antecipada previamente", informou.

A instituição avaliou também que a "inflação recente mostrou-se mais favorável que o esperado, em parte em decorrência de quedas de preços de alimentos, mas também com sinais de desinflação mais difundida".

Por outro lado, o BC avaliou que "sinais de pausa" no processo de desinflação de alguns componentes do IPCA mais sensíveis ao ciclo econômico e à política monetária (definição dos juros) persistem, o que pode sinalizar "convergência mais lenta da inflação à meta"; e que o processo de aprovação e implementação das reformas e ajustes necessários (PEC do teto e reforma da Previdência) na economia é "longo e envolve incertezas".

Inflação X atividade
O Banco Central reduz os juros quando julga que as estimativas de inflação, para os próximos anos, estão em linha com as metas predeterminadas pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).

Juros mais baixos, por sua vez, podem ajudar a estimular a economia brasileira, que passa por um período de baixo nível de atividade e alta do desemprego, além de resultar em uma despesa menor com os juros da dívida pública.

Nesta quarta-feira, o o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) informou que o Produto Interno Bruto (PIB) recuou 0,8% no terceiro trimestre deste ano, em relação ao trimestre anterior. É a sétima retração seguida nessa base de comparação - a mais longa de toda a série histórica do indicador, que teve início em 1996.

Apesar do corte dos juros, a taxa segue elevada para padrões internacionais, e não tem caído mais rápido para evitar pressões inflacionárias. Com juros elevados, o objetivo é encarecer o crédito e reduzir o consumo no país e evitar a alta dos preços. O efeito secundário é justamente a contenção da atividade econômica.

Juros reais e poupança
Mesmo com a redução de juros promovida pelo Copom nesta quarta-feira, o Brasil ainda permanece na liderança disparada do ranking mundial de juros reais (calculados com abatimento da inflação prevista para os próximos 12 meses), compilado pelo MoneYou e pela Infinity Asset Management.

Com os juros básicos em 13,75% ao ano, a taxa real soma 8,53% ao ano. Com isso, permanece bem acima do segundo colocado, que é a Rússia, com 4,46% ao ano, seguida pela Colômbia, com 3,61% ao ano. Nas 40 economias pesquisadas, a taxa média está negativa em 1,9% ao ano.

De acordo com cálculos da Associação Nacional dos Executivos de Finanças, Administração e Contabilidade (Anefac), mesmo com a redução dos juros para 13,75% ao ano, os fundos de investimento continuam mais atrativos do que a poupança, ganhando em rendimento na maioria das situações.

A poupança continua atrativa somente para fundos com taxas de administração acima de 2,5% ao ano. Isso ocorre porque o rendimento dos fundos de renda fixa sobe junto com a Selic. Já o rendimento das cadernetas, quando a taxa de juros está acima de 8,5% ao ano, como atualmente, está limitado em 6,17% ao ano mais a variação da Taxa Referencial (TR).